(電子商務(wù)研究中心訊) 公司擬增發(fā)進入在線珠寶行業(yè)、廣告行業(yè)
公司擬以17.75元的價格發(fā)行不超過1.87億股，融資32.95億元，其中6.6億元和4.4億元將分別用于收購珂蘭珠寶和瑞格傳播100%的股權(quán)。珂蘭珠寶是國內(nèi)最大鉆石電商品牌，2014年收入6.47億元，凈利潤-1,872萬元；瑞格傳播是國內(nèi)領(lǐng)先的娛樂營銷和內(nèi)容投資及制作公司，2014年實現(xiàn)收入1.19億元，凈利1963萬元。
珠寶電商行業(yè)發(fā)展空間潛力巨大
相比于服裝和3C，珠寶品類的電商化率仍然較低。目前行業(yè)龍頭體量僅為6億元左右，占據(jù)不足0.1%的銷售份額，而美國同業(yè)Blue Nile則是第4大珠寶商，14年銷售收入4.74億美元，市占率1.4%。珠寶屬于高彈性消費品，通?？射浀檬杖朐鏊?.5-2倍的增長，我們預(yù)計隨著消費者對高單價品類電商的接受度上升，珠寶電商行業(yè)在未來5年維持20%以上的高增長。
低成本占據(jù)市場，品類延伸打通持續(xù)變現(xiàn)渠道
珠寶電商的核心邏輯在于低價，受益于線上導(dǎo)流+線下成交模式更優(yōu)的流量轉(zhuǎn)換率，珂蘭可維持同款低于線下50%以上的價格優(yōu)勢。隨著與剛泰原有黃金業(yè)務(wù)整合的完成，我們認(rèn)為珂蘭既有客群在通過高單價品類建立信任后，將更優(yōu)可能轉(zhuǎn)向消費頻次更高的低價黃金飾品。隨著ARPU的升高和自然流量的提升，電商業(yè)務(wù)業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
引入騰訊，股東、管理層和二級市場利益高度一致
公司本次增發(fā)大股東和管理層持股充分，且通過引進騰訊作為戰(zhàn)略股東，未來可在導(dǎo)流和大數(shù)據(jù)層面進一步合作。同時大股東認(rèn)購4553萬股，公司及集團部分高管和員工通過長信-剛泰-聚利1號資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購1183萬股，與二級市場利益高度一致。且認(rèn)購價17.75元/股，較停牌前19.5元的股價僅折價9%，具備較高的安全邊際。
15-16年攤薄后EPS預(yù)測為0.68和0.86元
根據(jù)公司歷次并購的業(yè)績承諾和增發(fā)后股本，我們預(yù)測公司15-16年EPS為0.68和0.86元。目前6家珠寶公司對應(yīng)15年動態(tài)PE約30X，我們認(rèn)為剛泰控股轉(zhuǎn)型全渠道珠寶商，應(yīng)享受全價值鏈帶來的更高溢價，給予公司目標(biāo)價30元，對應(yīng)15-16年動態(tài)市盈率約43.9X和34.9X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：此次收購方案仍需股東大會及證監(jiān)會審批，存在不確定性。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 歐亞菲 巨國賢 宋小慶 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
